文 | 杨万里
2026年以来，商业航天是资本市场中火热的概念之一，市场如同“魔术师”催化出一只又一只大牛股。然而，当资金制造“市梦率”及打满交易预期时，最直接的概念股正处在闯关二级市场的路上，它就是蓝箭航天。
2025年7月29日，蓝箭航天启动IPO上市辅导；2025年12月31日，蓝箭航天递交了科创板IPO招股书；2026年1月22日，上交所进行问询。
10年前，一份商业航天蓝图尚被视为“纸上谈兵”；10年后，蓝箭航天将一枚枚数十米高的液氧甲烷火箭矗立在发射场，剑指苍穹。
蓝箭航天是中国商业航天最早的拓荒者之一，2025年12月3日，来自蓝箭航天的“朱雀三号”遥一运载火箭点火起飞，虽然最终火箭一级助推器回收试验失败，但“朱雀三号”入轨精度满足指标要求，首飞任务顺利完成。这对蓝箭航天来说是一个里程碑式的突破，实现了中国首枚液氧甲烷可重复使用火箭的成功入轨。
作为商业航天赛道最成熟玩家的马斯克曾公开表示，“朱雀三号可能在五年内超过猎鹰”。英国的一家外媒也曾报道，“中国的蓝箭航天准备挑战马斯克和SpaceX”。
SpaceX是马斯克造就的一家科技独角兽。凭借可重复使用火箭技术，SpaceX在商业航天发射市场占据主导地位。
但随着蓝箭航天等“新势力”崛起，有望与SpaceX形成商业竞争。蓝箭航天拥有一定的技术护城河，但在技术先发性及平均发射成本等方面有追赶空间。
回顾发展之路，从被质疑到创造纪录，蓝箭航天的发展走过了一段并不平坦的路。不过，从“能飞”到“能赚钱”，蓝箭航天真正的创业之路或许才刚刚开始。
十年磨一剑：炼成200亿航天独角兽
2015年6月1日，蓝箭航天成立。
彼时，商业航天赛道被外界视为创业的“禁区”，技术门槛高、市场前景不明、大量烧资金等现实问题逼退了一批创业者。那时提到商业航天，都几乎被看作是“纸上谈兵”。
在地球的另一面，马斯克早在2002年就成立SpaceX。2010年6月，旗下猎鹰9号首次发射成功；2015年12月就首次实现回收。
彼时，对于蓝箭航天来说，已经是入局比较晚的了，而对于公司的未来，也没有人能有十足把握能确保成功。
公司创始人张昌武曾表示，“最开始我们简直是个笑话，大部分人不相信我们是造火箭的。”
成立的初期，没有技术上的积累，蓝箭航天试图利用市场中已有的发动机来进行火箭的研造，之后再进行自己研发。但发动机属于核心技术，金钱难以买到，蓝箭航天后来下决心自研火箭发动机。
后来，蓝箭航天获得资本的支持，2015年8月，蓝箭航天获得了创想天使基金的千万元天使轮融资。很快，越来越多的资本加入了这场“赌局”。2016年10月，蓝箭航天获得近1亿元的A轮投资。
有了资本的支持，蓝箭航天可以进行自研了。蓝箭航天选择的是“液氧甲烷可重复使用”的火箭技术方向，希望能像SpaceX一样具备低成本、高密度的发射能力。
创业的道路好比爬华山，充满艰难险阻。
在发展的第一个阶段，蓝箭航天实施了朱雀一号固体运载火箭的发射任务，但由于第三级出现故障最终失利。不过，这次发射为后续液体火箭探索奠定基础。
在发展的第二个阶段，2022年，朱雀二号基本型完成首飞，但因二级游机异常失败。一时间，出现了大量的质疑声音。
短短一年后，朱雀二号遥二火箭与遥三火箭成功入轨，朱雀二号成为全球首款成功入轨的液氧甲烷运载火箭，标志着蓝箭航天在中型液体燃料运载火箭技术领域取得重大突破。
在发展的第三阶段，2025年12月，蓝箭航天完成了朱雀三号遥一运载火箭首次发射，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。
一开始，蓝箭航天被外界看作“是个笑话”，而随着“朱雀二号”和“朱雀三号”相继成功，围绕着蓝箭航天的争议，也逐渐消散了。
如今，蓝箭航天已发展成为国内领先的商业航天企业。这家公司的发展目标是构建以中大型可重复使用液氧甲烷运载火箭为核心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条，打造航天领域的科技综合体，成为世界一流商业航天企业。
蓝箭航天的商业价值也在逐渐体现。《2025全球独角兽榜》显示，蓝箭航天的估值为200亿元。另外，蓝箭航天近期正在尝试冲刺科创板IPO。
蓝箭航天用逾11年创业经历证明，中国商业航天企业有能力在全球航天格局中打下一片属于自己的天地。
回顾近10年发展历史，中国已初步形成了面向商业航天的火箭总装总测、卫星研产、卫星数据应用为一体的产业链，国内商业航天未来发展前景广阔，蓝箭航天则是其中一个缩影。
与行业时代共振，做中国的SpaceX
蓝箭航天的成功有自身企业的努力，更多的也是与行业，与时代的共振。
2015年，那是中国商业航天的起步阶段，当年10月，国家发展改革委联合三个部门发布了《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》，明确提出鼓励社会力量参与，为商业航天打开了政策窗口。这标志着中国商业航天的元年开始。
就在中国商业航天处于起步阶段的时候，国外的商业航天早已发展得如火如荼。SpaceX的猎鹰9号火箭早已成功实现轨道级回收，为全球商业航天树立了一个不小的标杆。
面对这样的局面，中国商业航天选择了加速前行。2015年开始，一批民营航天企业如蓝箭航天、星际荣耀、时空道宇等迅速崛起，他们纷纷涌入这一无人区，从造火箭到组建星座，从建设卫星工厂到搭建完整产业体系，他们各自以不同的方式为中国商业航天的崛起贡献了力量。
2020年4月，国家发展改革委首次将卫星互联网纳入新基建范畴，这一政策为市场注入了强大的动力。随之而来的是，民营企业的火箭发射频次显著提升，常态化发射逐步成为可能。
蓝箭航天在行业和政策的推动下，与行业时代共振成为了商业航天中备受瞩目的焦点。
2023年7月，蓝箭航天的朱雀二号火箭成功入轨，成为全球首枚实现入轨的液氧甲烷火箭。这一里程碑不仅验证了技术的可行性，也证明了中国企业有能力攻克航天技术的难关。
随后，蓝箭航天还完成了朱雀三号遥一运载火箭首次发射，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。
蓝箭航天也随之被称为“中国版SpaceX”。
“朱雀三号可能在五年内超过猎鹰”。这是马斯克曾经的公开表示，这也反映了蓝箭航天也有能力成为马斯克旗下SpaceX的有力竞争者。
不过从现实的情况来看，这似乎还有一段时间需要赛跑。
从0到1，蓝箭航天在技术层面迈出了重要一步。但是，蓝箭航天的商业化之路任重而道远。
目前，蓝箭航天运载火箭处于商业化发射初期。商业航天要“赚钱”，不是“短跑”，而是一场与时间赛跑的“马拉松”。
据招股书，2022年至2024年及2025年上半年，蓝箭航天的营收分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元、3643.19万元；同期，蓝箭航天的归属净利润分别亏损约8.04亿元、11.88亿元、8.76亿元、5.97亿元。
高强度的研发投入推高了成本侵占了利润空间。从2022年到2025年上半年，蓝箭航天的研发费用分别约为4.87亿元、8.30亿元、6.13亿元、3.60亿元。
蓝箭航天坦言称，受行业竞争、朱雀二号系列中型液氧甲烷运载火箭的商业化发射和朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭的研发进度等多重复杂因素的影响，公司营收可能无法按预期增长，存在未来一段时间内持续亏损的风险。
张昌武曾说，“从能飞到能赚钱，中间隔着一条布满荆棘的路”。
好在，当前中国商业航天领域正迎来历史性发展机遇。
在政策端，2025年11月份，国家航天局设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构。同时，国家航天局还发布了推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年），提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局。
此外，科创板制度创新带来新的政策红利，2025年修订的第五套上市标准为技术领先但尚未盈利的企业提供了融资通道。
在资本端，越来越多社会资本敢于投资包括商业航天在内的硬科技公司。十年前，中国商业航天企业不足10家，截至2025年11月，数量已经突破600家。
整体看，以蓝箭航天为代表的创业公司正处于“摸着石头过河”的阶段，原因是规模效应尚未形成，商业闭环有待形成。
但在政策和资本共振下，中国商业航天企业的商业化进程有望加速。据机构预测，预计2030年中国商业航天产业市场规模将达到8万亿元人民币。
蓝箭航天能否成为“中国版SpaceX”，业界充满期待，尺度商业将保持关注。
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